膠價(jià)大跌后后期走勢何去何從

　　因交割品不足的行情演繹基本完畢，隨著(zhù)海外疫情的逐步穩定，盡管還有反復的可能，但因手套需求繼續大增來(lái)推動(dòng)橡膠價(jià)格上漲的概率在降低，而海外疫情仍沒(méi)有結束，手套的需求呈現的或是較長(cháng)時(shí)間的穩定。因此，全乳膠因濃乳價(jià)格強勁而被動(dòng)拉升的動(dòng)力也將趨于穩定，供應端在海外開(kāi)割之前也難掀起波瀾，滬膠價(jià)格更多趨于穩定，后期能否繼續回升，則取決于周邊的輪胎膠價(jià)格是否有上漲空間。

 

　　估值角度來(lái)看，目前原料價(jià)格已經(jīng)重新回到正常偏高的區間，對應淺色膠的估值不低，混合膠估值處于中間水平。隨著(zhù)期現價(jià)差的持續收窄，后期盤(pán)面的套保壓力將逐步釋放。

 

　　國內重卡銷(xiāo)售的景氣度或可延續到二季度末，而汽車(chē)銷(xiāo)量則有望在國內汽車(chē)刺激政策下保持較好的增速，而海外需求恢復帶來(lái)的國內輪胎出口訂單回流的情況或在二季度難以見(jiàn)到，因此，我們預計二季度國內需求仍可以維持，輪胎廠(chǎng)開(kāi)工率短期難以下滑。

 

　　二季度供需來(lái)看，國內迎來(lái)產(chǎn)量恢復，滬膠對應的全乳膠供應增加而需求基本維持，供需環(huán)比走弱，或將更多體現在升水混合膠價(jià)格過(guò)大的局面不能維持，而海外尚處于供應淡季，以及國內濃乳膠的原料擠占問(wèn)題仍存在，使得全乳膠下方成本較強，或限制了它的回落空間。二季度全乳膠價(jià)格的向上驅動(dòng)更多來(lái)自周邊膠種的帶動(dòng)，主要是輪胎膠的帶動(dòng)。就混合膠來(lái)看，其對應的供應處于偏少時(shí)期，而需求保持增加勢頭，國內港口庫存有望繼續去庫到5 月份甚至5 月以后，因此，混合膠的價(jià)格有望繼續上行，帶動(dòng)全乳膠價(jià)格也將緩慢上移。而從深淺色膠的庫存變化來(lái)看，有利于后續全乳膠與混合膠的價(jià)差繼續縮窄，以及RU 與NR 的價(jià)差繼續縮窄。

 

　　操作上建議二季度繼續做空RU 與NR 價(jià)差，或逢低買(mǎi)入NR 及RU。

 

　　風(fēng)險：庫存大幅累庫，天氣好轉帶來(lái)產(chǎn)量大量釋放，需求繼續示弱。